东北证券发布研报称 ，汇通达网络（09878）业务优化+AI赋能，在手现金充沛
，收购优质资产打通产业资本运作路径，未来公司收入或恢复增长 ，盈利能力快速提升 。该行预计2025-2027年营收516.08/541.20/577.76亿元
，归母净利润3.69/4.95/6.50亿元，对应PE20.29/15.13/11.52X ，上调至“买入”评级
。当前已转型为AI驱动的综合服务商
，借助阿里系+政府资源，有望打通第二增长曲线。

　　东北证券主要观点如下：

　　为什么汇通达选择下沉市场？

　　（1）中国乡村消费空间广阔：2020-2024年 ，乡村/城镇社零CAGR分别为6.00%/5.57%
，乡村消费复苏快于城市 。分拆量价，农村人口占比逐渐趋于稳定 ，未来随着经济稳定+乡村振兴
，可能存在人口回流；收入层面，农村收入弹性长期高于城镇 ，2013-2024农村/城镇人均可支配收入CAGR分别为10.48%/8.07%
。同时，政策端乡村振兴+以旧换新政策支持
，未来市场规模增速有望继续提升。

　　（2）产品、渠道独特，服务需求高：产品端 ，下沉市场目前以快消为主
，家电 、3C品类快速增长，2024年家电/智能手机规模增速分别为18%/15% ，渗透率45%/55%
，需求旺盛，仍有较大空间；渠道端 ，下沉市场以夫妻小店为主
，成本灵活，年利润额20-50万 ，家电
、农用品等耐用品夫妻店净利率约16.7% 。但受到即时零售、高线级城市渠道商下沉的冲击
，在供应链 、物流
、营销等方面具备较大管理需求
。

　　如何看待汇通达在下沉市场的空间？

　　（1）差异化品类+双端联动，线上+线下、供应链+数字化服务形成闭环优势。汇通达覆盖品类最丰富 ，且专注消费者要求高的“三高 ”品类；渠道最为下沉，覆盖最全；双端赋能
，具备全链路服务能力 。

　　（2）主动调整，去除低毛利品类：3C 、家电仍为差异化优势品类 ，主动优化低毛利业务。一方面深化外部合作
，拓展头部品牌；另一方面打造自有品牌，构建平台化品牌力
。背后关键为供应链：外部品牌减少层级 ，打造品牌直通车；内部品牌构造柔性供应链
，按需定产。

　　（3）AI赋能，SaaS业务有望高增：参考国外经验和国内成熟平台经验 ，AI产品定价灵活
、爬坡更快
，引入AI后，SaaS渗透率、付费意愿 、ARPU均有提升 ，截至25H1
，公司实现AI商业化，AI相关收入占总服务比重20% ，8月8日与阿里云签订全面合作协议，包括全栈AI合作
、云资源算力合作等
，未来AI业务有望加速爬坡 。