中粮期货研究中心

　　摘要

　　本次报告产量出口均超预期，国内消费端回归正常水准 ，高库存已经被充分交易，市场现在无法对远期供需进行预测和下注
，根本原因是马来国内消费项目波动太大，长期展望精度差
。

　　10月MPOB供需报告解读：

　　本周一MPOB公布了10月月度供需报告 ，其中产量环比增加11.0%至204.4万吨
，进口小幅下降，出口环比增加18.6%至169.3万吨 ，国内消费再度下滑15.8%至28.2万吨
，库存环比再度增加4.4%至246.4万吨。

　　与市场前置预估相比，产量和出口需求端均超预期 ，但是国内消费项目回归中枢水准明显低于市场预期
，库存水准与彭博路透预估没有明显偏差 。

　　图1 市场预估与官方披露

　　一
、供给端

　　从供给端看，10月产量环比再度增加 ，与之前市场预估的9月见到产量拐点的预期有明显偏差
，不过MPOA/UOB等机构前置的展望已经修正了预期，10月产量204.4万吨是马来10月历史同期最高产量
。10月产量明显高于机构的前置预期 ，但是MPOA和UOB分别给出12.3%和8-12%的高产量预估指引，今年1-10月累计产量1652万吨是2020年以后最高产量
，预计今年产量能够超越去年的1933万吨。

　　外籍劳工方面，9月劳工数量下滑但仍然是充裕状态 ，并没有出现因劳工紧缺造成的产量损失传闻 。

　　天气方面
，马来十月降雨回落至244MM，略低于马来同期的中性水准 ，细分地区并没有长期偏干状态
，霹雳地区降雨继续改善
。中长期天气展望，多模型预测年底和明年1/2月份ENSO指数低于-0.5 ，该状态下并不会对东南亚棕榈油降雨造成实质性影响
，暂时没有天气升水。

　　图2 马来西亚棕榈油产量

　　图3 马来西亚外籍劳工

　　图4 马来西亚降雨

　　，中粮期货研究院整理

　　二、需求端

　　从出口需求端看 ，10月出口环比大幅增加18.6%至169.3万吨
，比市场前置机构预测的更高，且明显高于ITS和AMS等船运公司的预测数据 ，是本次报告的利多亮点，但是由于买船决策并不是在10月发生
，前置的买船是市场可以提前看到的 。市场应该关心的是12月之后印度是否再度增加棕榈油采购，至少中国目前看来会放缓棕榈油的采购。

　　国内消费方面 ，本月消费再度回落15.8%至28.2万吨
，这是我们之前给出的马来正常月度消费区间（28-32万吨/月），当剔除其他擦边球行为马来的消费水准本该如此 ，市场期待的项目正是马来国内消费是什么水准
，这才是本次报告的核心，如果后面马来按照30万吨/月的消费做平衡表预测 ，马来的卖压会持续很久
。

　　图5 马来西亚棕榈油出口

　　图6 马来西亚棕榈油国内消费

　　三 、小结

　　库存端
，本月库存环比增加4.4%至246.4万吨，绝对数据和彭博路透预测相差无几 ，该水准的库存已经被充分交易
，自马来前20天产量预估披露后市场便预估10月能够见到240-250万吨水准的库存，当前的库存是2020年以后同期最高点 ，卖压不言而喻。

　　以上，本次报告中产量出口项目均超预期
，但是国内消费回归正常水准，库存已经提前被交易 ，当前的供给端压力还在延续
，如果马来的国内消费端没有神奇的魔力重现，估计卖压会贯穿整个减产季 。

　　图7 马来西亚棕榈油库存

　　作者简介

　　张如峰

　　中粮期货研究院 油脂油料高级研究员

　　交易咨询资格证号：Z0021115

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