来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　市场要闻与重要数据

　　期货行情：

　　2025-11-12 ，沪铜主力合约开于 86590元/吨，收于 86840元/吨
，较前一交易日收盘0.24%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 87100元/吨 ，收于87410 元/吨
，较昨日午后收盘上涨0.66%
。

　　现货情况：

　　据 SMM 讯，昨日SMM 1#电解铜现货报价86630~86960元/吨 ，现货对当月合约均价升水55元/吨
，与昨日持平。早盘期铜触底86580元/吨后反弹，午盘收于86660元/吨 。市场跨月价差呈Contango结构 ，进口亏损约800元/吨
。上海地区采销情绪小幅回暖
，持货商报价稳定，平水铜成交与昨日相当 ，好铜流通增多但价格仍显坚挺
，非注册铜源贴水较大且成交偏差。预计今日现货成交仍将围绕平水附近展开 。

　　重要资讯汇总：

　　美国众议院将于美东时间周三晚间对一项临时拨款法案进行投票表决，众议院共和党人透露 ，最终投票将在美东时间晚7点左右进行；这意味着已进入第43天的美国史上最长联邦政府关门危机即将落幕；白宫新闻秘书称，此次政府关门可能使四季度经济增长减少两个百分点
，而10月CPI和就业报告“可能永远不会发布”
。美联储方面，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示 ，他已告诉特朗普
，如果被提名接替鲍威尔担任美联储主席，他将接受这一职位；关于未来降息节奏问题 ，哈塞特称他希望在12月的政策会议上实施更大幅度的降息；哈塞特是特朗普点名的候选人之一。

　　矿端方面
，外电11月11日消息，日本JX Advanced Metals、其合作伙伴和三菱材料公司（Mitsubishi）周二表示 ，计划将三菱的铜精矿采购及铜产品销售业务整合至泛太平洋铜业公司（Pan Pacific Copper
，简称PPC） 。日本最大的精炼金属供应商PPC由JX持有47.8%的股份，三井矿业冶炼公司持有32.2%的股份 ，丸红株式会社（Marubeni）持有20%的股份。多家公司在联合声明中表示
，此次拟议整合旨在通过整合铜精矿采购 、降低成本及精简销售运营，搭建提升盈利能力的新框架
。具体细节尚未敲定 ，但相关公司计划由泛太平洋铜业通过公司分立或类似方式接手三菱材料的目标业务，随后将其转移至泛太平洋铜业拟成立的新公司。

　　冶炼及进口方面
，JX同样是日本最大的铜冶炼厂之一，年产能为45万吨 。总裁Yoichi Hayashi在9月告诉路透社 ，与之前的计划相比
，JX可能会在2025财年削减数万吨铜产量，并将在3月底前公布冶炼产能缩减路线图
。其竞争对手三菱也在8月份警告称 ，将缩减铜精矿加工规模。上月
，日本
、西班牙及韩国发表罕见联合声明，对铜精矿加工精炼费（TC/RC）大幅下跌表示担忧 ，并警告称
，在当前条件下，无论是冶炼厂还是矿业公司都无法实现可持续发展 。

　　消费方面 ，Mysteel调研国内59家铜板带生产企业
，涉及产能358万吨，样本覆盖率94.03% ，数据得出2025年10月国内铜板带产量为18.91万吨，环比减少3.62%
。其中大型铜板带企业产能利用率为74.63%
，中型铜板带企业产能利用率为65.82%，小型铜板带企业产能利用率在45.10% ，综合产能利用率在63.84%。10月铜板带供应呈现出预期内的下降
，整体下降幅度大于预期值 。铜板带企业当前库存处于低位，使得铜厂开工节奏更为灵活 ，据调研企业的生产计划安排来看
，11月国内铜板带预计产量为19.46万吨，环比增加2.91%
。

　　库存与仓单方面 ，LME 仓单较前一交易日变化-25.00吨万136250吨。SHFE 仓单较前一交易日变化1124 吨至44088吨 。11 月 10 日国内市场电解铜现货库 19.59万吨
，较此前一周变化 -0.74万吨
。

　　策略

　　铜：中性

　　总体而言，周内铜价维持相对震荡格局 ，下方仍然受到矿端干扰的因素而得到支撑
，但当下需求端难有靓丽表现，仅仅只是由于铜价走低而在一定程度上激发下游需求 ，因此目前铜价预计维持震荡格局，震荡范围或在85
，000元/吨至89，000元/吨 ，实体企业可根据上述区间进行买入或卖出套期保值安排。

　　套利：暂缓

　　期权：short put

　　风险

　　国内需求下降过快 库存大幅累高

　　海外流动性踩踏风险

　　投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

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