近日 ，知名大行星展银行发布观点称
，作为全球领先的PC和服务器制造商，联想（00992）将充分受益于2025年的换机周期 ，因此维持对联想的买入评级
，目标价再次上调至20港元（原为15港元）。

　　星展具体观点称：

　　科技硬件巨头向服务主导型公司转型 。 联想是全球领先的PC和服务器制造商，利用其全球最大的活跃PC用户群（25%市场份额）以及在PC和服务器领域的强大声誉 ，将增长引导至服务与解决方案业务
。凭借其广泛的生产专业知识和产品创新
，联想在AI热潮中也处于有利地位。

　　2025年升级周期持续 。 在Windows 11迁移和2025年推出的强劲AI PC产品线的推动下，联想将受益于2025年的换机周期。其AI助手“小天
”现已集成DeepSeek ，提供设备端摘要、翻译 、转录以及更强的文本/代码推理功能
，并计划通过更深层次的合作来加强生态系统
。我们预测AI PC出货量在FY3/26F将增长93%，在FY3/27F增长52% ，使其占总PC出货量的比例分别提升至37%和57%。

　　服务器业务乘中国AI基础设施超级周期东风 。 到2029年，中国服务器市场年规模将超过1400亿美元
，这直接惠及联想的订单
。在2025年4月至6月，联想的AI服务器收入同比增长155% ，这得益于深厚的IDM联合开发制造关系（例如
，与阿里巴巴/字节跳动）以及可降低数据中心功耗约40%的Neptune水冷系统。2025年初，联想占据中国AI云服务器收入约35%的份额 。我们预计到2028年 ，联想在中国服务器市场的份额将超过20%
，随着超大规模部署的扩展以及水冷技术在新建AI数据中心成为标准，ISG将从FY27开始持续盈利
。

　　因此 ，维持对联想的 “买入” 评级
，并将估值基准更新至 2027 财年。同时，上调 2027 财年和 2028 财年盈利预测 10.1%/17.1% ，以反映更高的AI服务器出货量假设 。