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　　来源：证券之星

　　克明食品（002661.SZ）近期发布的三季报继续承压，报告期内 ，公司营收同比下滑8.07%至31.95亿元
，归母净利润同比大幅下滑20.17%至1.24亿元，其中在今年第三季度 ，在营收同比微降1.89%的情况下，单季归母净利润呈现腰斩
，同比下滑55.21%至2339.25万元。

　　克明食品管理层在三季度业绩说明会中表示，第三季度食品板块较同期下降36% ，是挤压公司盈利空间的主因
，具体原因包括两方面：一是公司为推广高毛利挂面新品，加大了促销和推广投入 ，导致销售费用上升；二是生猪养殖板块业绩较去年同期有所下降 。

　　证券之星了解到
，自克明食品2023年跨界养猪后，形成的“食品+生猪 ”的双主业格局未能有效支撑营收增长 ，其营收规模已连续两年出现负增长。当前形势下
，公司若要在今年扭转颓势，需重点应对两大挑战：一是如何遏制主营食品业务销量下滑的态势；二是如何持续降低生猪养殖业务的成本
。

　　01．挂面销量持续下滑 ，主业陷增长困局

　　克明食品上市之初的主业为挂面
，被誉为“挂面第一股
”。此后，为丰富产品矩阵 ，克明食品于2017年完成了对方便面品牌“五谷道场”的收购，进一步丰富了食品业务板块 。

　　时间回溯至2022年
，彼时疫情催生的囤货需求在这一年推高了克明食品的面条销量，使其取得19.15%的显著增长
。然而 ，伴随这一特殊外部因素的消退
，市场需求在2023年迅速回归理性，导致销量同比下滑15.72% ，对应收入也同比下降12.7%。这背后虽有去年同期的高基数对同比数据产生了一定压力
，但更本质的是暴露了公司主营业务增长势能的减弱 。

　　证券之星了解到，挂面行业门槛相对较低 ，市场参与者众多
，从全国性品牌到地方性小厂，竞争异常激烈
。价格战成为常态 ，侵蚀了行业整体利润
，也使得克明食品这样的龙头品牌难以通过品牌优势维持高增长。

　　这一点从公司前后两年对挂面行业竞争格局的不同描述可以看出 。2022年，公司曾强调行业从“龙头间竞争 ”转向综合面制品竞争 ，到2023年则进一步指出，区域性小企业正加速扩产
，未来将是龙头企业与细分市场并重的多元竞争
。

　　此外，随着消费者的主食选择日益多元化 ，部分消费者给传统白挂面贴上“精制碳水”的标签
，这也对公司产品销量造成一定的冲击。2024年以及今年上半年，克明食品的面条销量分别同比下滑6.73%和11.02% 。因此 ，在市场需求结构性转变的背景下
，如何有效遏制销量下滑趋势，已成为克明食品亟待破解的核心难题与经营焦点
。

　　近年来 ，公司正通过产品创新 、品牌升级等多维度布局试图扭转颓势。针对健康饮食趋势
，公司加速推出低GI面
、全麦面、荞麦面 、儿童营养面等差异化产品，并将“陈克明
”作为中高端线主推 ，发力高毛利挂面以建立竞争壁垒 。不过
，由此也导致促销推广投入增加，今年前三季度销售费用同比增长19.34%至2.53亿元。

　　同时 ，挂面头部企业如金沙河等也在加速抢占高端市场，而中小品牌则通过低价策略争夺份额
。“上下夹击”的竞争格局使克明食品的突围面临严峻考验。

　　02．三季度出栏量增长难抵价格下跌

　　为寻求业绩增长
，克明食品于2023年作出重大战略决策——以约6.24亿元取得兴疆牧歌53%股权，正式跨界生猪养殖 。

　　然而 ，收购时机正值猪周期深陷低谷
。彼时
，能繁母猪存栏量已连续十个月回调，淘汰母猪价格跌至近三年同期最低点。在供过于求导致的持续低迷猪价下 ，全行业陷入深度亏损 。这一宏观困境最终传导至公司层面：兴疆牧歌当年巨亏2.78亿元
，直接拖累克明食品出现上市以来首次亏损，金额达6565.34万元
。

　　步入2024年 ，生猪行业在产能优化与市场调节中迎来复苏。能繁母猪存栏量降至4078万头
，同比下降1.6%，为价格回暖创造了条件 。伴随供需关系改善 ，年内猪价在8月份触及20.35元/公斤的高点
。尽管后续价格回调
，但行业全年实现头均盈利约200元，一举扭转了2023年头均亏损76元的不利局面。

　　尽管2024年生猪行业整体回暖 ，克明食品的业绩却逆势下滑，营收出现双位数下降 。其中
，生猪养殖与屠宰业务收入分别同比下滑15.28%和24.37%，深度承压
。尽管猪价回升使兴疆牧歌亏损有所收窄 ，但其仍报亏9470.7万元。

　　证券之星留意到
，在销量方面，公司全年累计销售生猪33.32万头 ，同比下降28.41%
，生猪销售收入随之大幅减少35.29% 。对此，公司解释称 ，报告期内为优化种群结构
、淘汰落后产能并全面更换为优质法系种猪
，导致产能未能充分释放，是销量下滑的主因。

　　克明食品管理层在年初的业绩说明中表示 ，基于当前生猪市场行情与既有生产成本
，随着出栏量逐步提升，公司对兴疆牧歌在2025年实现盈亏平衡抱有预期
。从销售数据来看 ，这一目标具备一定支撑：今年1-10月，兴疆牧歌累计销售生猪45.75万头
，同比大幅增长48.61%；累计实现销售收入4.67亿元，同比增长28.21%。

　　然而 ，这一乐观预期正面临来自市场价格的严峻挑战 。国信期货在近期研报中指出
，在消费未出现显著改善的背景下，从当前至明年4月 ，猪价整体仍将承压
。这一判断已在公司三季报中得到印证：对于第三季度生猪养殖板块的同比下滑
，公司解释称，主要原因系“本期兴疆牧歌生猪销售价格呈现下降趋势 ，计提的存货资产减值损失增加 ”。这表明
，尽管出栏量呈现增长，但价格下行的压力仍在不断侵蚀其利润空间 。（本文首发证券之星 ，作者|吴凡）